兩家昔日千億房企退市，如何看待地產(chǎn)行業(yè)變局？

最近的房地產(chǎn)市場(chǎng)，幾家昔日知名千億房企的退市令人不勝唏噓。

8月4日，ST陽(yáng)光城公告，公司收到深交所下發(fā)的《關(guān)于陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公司股票終止上市的決定》，公司被決定終止上市;8月3日，ST泰禾公告，公司股票已被深交所決定終止上市，將于2023年8月4日摘牌。

A股浮沉數(shù)年，曾雄踞一方、輻射全國(guó)的房企巨頭在資本市場(chǎng)的征途暫且落下句點(diǎn)，但前方的路卻遠(yuǎn)未到終局。

兩大閩系房企被強(qiáng)制退市

“泰禾的產(chǎn)品贏得了客戶(hù)的高度認(rèn)可，泰禾的股票卻沒(méi)有得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。”5月，泰禾集團(tuán)董事長(zhǎng)黃其森在廈門(mén)考察廈門(mén)院子和汀溪院子時(shí)，曾這樣說(shuō)過(guò)。

據(jù)悉，2023年5月8日至2023年6月2日期間，泰禾集團(tuán)股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤(pán)價(jià)均低于1元，觸及了深交所《股票上市規(guī)則(2023年修訂)》相關(guān)規(guī)定的股票終止上市情形。依據(jù)相關(guān)規(guī)定，泰禾集團(tuán)股票直接被終止上市，不進(jìn)入退市整理期。

2010年，泰禾通過(guò)“借殼”福建三農(nóng)，成為當(dāng)年國(guó)內(nèi)唯一上市的房地產(chǎn)企業(yè)。從區(qū)域走向全國(guó)，泰禾不乏有銷(xiāo)售額突破千億的高光時(shí)刻。在2018年的巔峰時(shí)期，泰禾股價(jià)最高曾超21元/股，但今年以來(lái)又一路下探，退市價(jià)格0.43元/股較歷史高點(diǎn)已經(jīng)跌去98%。

2018年對(duì)于陽(yáng)光城來(lái)說(shuō)，同樣也是值得紀(jì)念的一年。身為閩系房企曾經(jīng)的“領(lǐng)頭羊”，自2002年在深交所上市后，陽(yáng)光城的銷(xiāo)售額在2018年突破千億并愈戰(zhàn)愈勇，在2020年沖破2000億元的門(mén)檻，先后布局全國(guó)逾100座城市，綜合實(shí)力曾位列中國(guó)地產(chǎn)20強(qiáng)。

但它也在今年轉(zhuǎn)動(dòng)了和泰禾相似的命運(yùn)齒輪。陽(yáng)光城集團(tuán)股份有限公司股票在2023年5月15日至2023年6月9日期間，連續(xù)二十個(gè)交易日的每日收盤(pán)價(jià)均低于1元，被終止上市。

陽(yáng)光城創(chuàng)始人林騰蛟一向看重人才，將人力資源視為第一戰(zhàn)略，更是舍得在人才上花錢(qián)。這也讓陽(yáng)光城一度以高薪酬著稱(chēng)，有報(bào)道稱(chēng)其曾以人均40萬(wàn)元的年薪居地產(chǎn)圈之最。

在2021年公司出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題后，林騰蛟積極奔走自救，陽(yáng)光城更是上至高管、下至一線(xiàn)員工全部降薪。但同舟共濟(jì)并未能帶領(lǐng)企業(yè)走出困境，退市錘音落下，陽(yáng)光城的斜暉引來(lái)不少股民感慨“世界500強(qiáng)，恍如昨日”。

危機(jī)下的“保衛(wèi)戰(zhàn)”

2020年，“三道紅線(xiàn)”的出臺(tái)倒逼房地產(chǎn)去杠桿，徹底改寫(xiě)了行業(yè)規(guī)則，正式宣告行業(yè)依靠高杠桿、高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的模式的終結(jié)，也改變了眾多盲目擴(kuò)張房企的命運(yùn)。

“目前從房企退市的原因來(lái)看，大都是凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)收持續(xù)低于1億元，以及連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)均低于股票面值。換言之，房企的退市大都可以歸結(jié)到經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致持續(xù)大額虧損，也因此，不少房企會(huì)在審計(jì)層面，面對(duì)‘無(wú)法出具或出具否定的審計(jì)意見(jiàn)’。”58安居客研究院院長(zhǎng)張波分析稱(chēng)。

在資本市場(chǎng)的角逐中，雖然面值低于1元幾乎意味著一只腳踏入了退市的節(jié)奏，但其中仍不乏奮力自救者。

例如，金科股份的股價(jià)在今年5月創(chuàng)出了0.77元/股的歷史新低，面值低于1元，退市形勢(shì)岌岌可危。它隨后使出了增持動(dòng)作、資金注入、收購(gòu)計(jì)劃等“緩兵之計(jì)”進(jìn)行運(yùn)作，股價(jià)得以恢復(fù)至1元/股以上。

同時(shí)趕上了及時(shí)出臺(tái)的各項(xiàng)房地產(chǎn)調(diào)整政策的東風(fēng)，金科股份“翻身”成為了二級(jí)市場(chǎng)上房地產(chǎn)股票的上漲龍頭，目前股價(jià)已經(jīng)漲至2元/股以上，面值退市的危機(jī)基本解除。

多家港股房企也迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)時(shí)刻。上半年，港股中的上市房企佳兆業(yè)集團(tuán)、景瑞控股、融創(chuàng)中國(guó)成功復(fù)牌。盡管復(fù)牌后股價(jià)尚未穩(wěn)定，但資本市場(chǎng)的融資渠道算是暫且保住了。

然而，能從退市邊緣擺脫危機(jī)的涉房上市公司只是少數(shù)。據(jù)中指研究院統(tǒng)計(jì)，上半年已經(jīng)有2家房企退市，有8家房企鎖定退市，還有多家房企面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，下半年出現(xiàn)上市房企退市的概率較大。

如何看待行業(yè)變局

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認(rèn)為，一方面，股票退市將造成公司價(jià)值的估值降低，股東利益受損，影響投資人信心，融資渠道受限，品牌受損，影響項(xiàng)目銷(xiāo)售，對(duì)債務(wù)重組和風(fēng)險(xiǎn)出清產(chǎn)生不利影響;另一方面，多家房企退市，對(duì)于債務(wù)重組、保交樓、行業(yè)信心提振也有較大的影響。

但需要看清的是，退市本身亦屬于資本市場(chǎng)正常操作。中銀證券表示，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)仍屬個(gè)別現(xiàn)象，市值占115家房地產(chǎn)A股公司總市值的比重僅2%，對(duì)板塊影響相對(duì)有限，應(yīng)當(dāng)理性看待。強(qiáng)化退市制度有助于保證股票市場(chǎng)合理供給，提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，利于行業(yè)加速出清。

退市機(jī)制不可謂不殘酷，但對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)也是競(jìng)爭(zhēng)里優(yōu)勝劣汰的體現(xiàn)之一。即使是成功復(fù)牌，業(yè)內(nèi)也只將其視為走出風(fēng)險(xiǎn)的第一步，讓公司回歸正常經(jīng)營(yíng)才是修復(fù)投資者信心的良藥。東吳證券研報(bào)指出，行業(yè)的新時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，能夠穿越這輪行業(yè)收縮期的房企都將迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境明顯優(yōu)化的新格局。

2022年年底以來(lái)，金融政策的銀行信貸支持、債券融資幫扶、股權(quán)融資松綁“三箭齊發(fā)”，優(yōu)質(zhì)房企享受到更多支持。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)房企與出險(xiǎn)房企的距離進(jìn)一步拉大。“近兩年，房地產(chǎn)行業(yè)格局變化不斷，房企間的分化愈發(fā)明顯。”東吳證券表示。

中指研究院監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)深度調(diào)整期下，不同類(lèi)型企業(yè)分化現(xiàn)象加劇，央國(guó)企市場(chǎng)份額較去年有所提升，新勢(shì)力房企也在崛起。其中一類(lèi)是多元化實(shí)業(yè)企業(yè)著力發(fā)展已有的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，另一類(lèi)為地方性中小型房地產(chǎn)企業(yè)，拿地聚焦企業(yè)所在地市場(chǎng)，且多與大型房企合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

新的格局已然展開(kāi)，新發(fā)展模式路在何方，仍待各房企持續(xù)探索。(完)