高度“依賴”京東方的翰博高新 靠發(fā)債能否緩解資金壓力？

10月20日，翰博高新(21.800, -0.18, -0.82%)(301321.SZ)每股收于21.98元，漲1.95%;前一個交易日，其股價收跌2.04%。自8月18日從北交所轉(zhuǎn)板深交所創(chuàng)業(yè)板上市至今，翰博高新市值已經(jīng)蒸發(fā)逾30%。

就在10月18日晚間，翰博高新(301321.SZ)發(fā)布多份公告，其中包括向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以及終止此前正在實施的向特定對象發(fā)行股份事項。兩個發(fā)行證券的事項有一個共同點，即發(fā)行可轉(zhuǎn)債與此前的定向增發(fā)股票所募資金都計劃投向同一個項目。

翰博高新披露的《向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預案》顯示，根據(jù)相關法律法規(guī)及公司目前的財務狀況和投資計劃，本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債計劃募集不超過7.50億元(含)，轉(zhuǎn)股期為自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起滿六個月后的第一個交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止。

本次發(fā)行所募集的資金在扣除發(fā)行費用后，擬用于“年產(chǎn)900萬套mini LED燈板等項目(一期)”，總投資額為11.34億元，但擬使用募資7.5億元。若按募集的最高金額計算，該項目總投資還有3.84億元的資金缺口。

據(jù)發(fā)行預案，如扣除發(fā)行費用后實際募集資金凈額低于擬使用募集資金額，翰博高新將通過自有資金、銀行貸款或其他途徑解決。

一個多月前的8月29日，翰博高新推出了向特定對象發(fā)行股票的預案，該次發(fā)行計劃募集不超過12.14億元，扣除發(fā)行費用之后，擬將9.5億元用于跟上述可轉(zhuǎn)債募投項目相同的“年產(chǎn)900萬套mini LED燈板等項目(一期)”，另外2.64億元將用于償還銀行貸款。

翰博高新于8月18日從北交所轉(zhuǎn)板至深交所創(chuàng)業(yè)板，十多天后就推出了前述向特定對象發(fā)行股票的預案。

根據(jù)該次股票定增的預案，發(fā)行對象為不超過35名符合證監(jiān)會規(guī)定條件的法人、自然人或其他合法投資組織。所有發(fā)行對象均以現(xiàn)金方式認購。

然而，推出股票定增預案之后不足兩個月，翰博高新就推出了發(fā)行可轉(zhuǎn)債預案，同時終止向特定對象發(fā)行股份的事項。公告顯示，終止的原因為，公司自身發(fā)展實際需要和外部市場環(huán)境變化等因素的影響。

對比股票定增與發(fā)行可轉(zhuǎn)債兩個方案，對募投項目“年產(chǎn)900萬套mini LED燈板等項目(一期)”的使用募資將從9.5億元減少至7.5億元，在總投資額不變的情況下，資金缺口擴大2億元，為此翰博高新將通過其他途徑籌集的資金要多2億元。

另外，原計劃通過股票定增的形式募資用于償還銀行貸款的2.64億元也就擱淺。根據(jù)向特定對象發(fā)行股票預案，其償還銀行貸款的必要性為，2019年至2021年各年末及2022年6月末，公司合并報表口徑下的資產(chǎn)負債率分別為62.74%、53.71%、56.91%和57.36%，資產(chǎn)負債率較高，隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大，為滿足資金需求，公司的財務負擔也不斷加重，面臨較大的償債壓力和較高的利息支出，向特定對象發(fā)行股票有助于優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營風險。

終止定向發(fā)行股票而公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，兩者之間有很大差別，但主要的募投項目相同，所需資金量大致相當，翰博高新的負債壓力或在短時間內(nèi)并不能緩解。

2019年翰博高新的負債總額為13.29億元，此后兩年分別增至15.83億元和20.09億元，2022年6月末達到21.74億元。其中，短期借款和長期借款是增長最明顯的兩個負債項目，這期間，短期借款分別為3.76億元、4.30億元、5.70億元和6.09億元，長期借款分別為零、0.50億元、1.24億元和2.11億元。2022年6月末，翰博高新借款合計8.2億元。從2019年年末至2022年6月末，翰博高新借款增加了4.44億元。

此前，還在北交所的時候，翰博高新于2020年7月向不特定合格投資者發(fā)行1000萬股，每股發(fā)行價為48.47元，募集4.85億元，扣除承銷及保薦費用之后，募資凈額為4.46億元，用于“背光源智能制造及相關配套設施建設項目”等。

2019年至2021年各年度及2022年上半年，翰博高新的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.83億元、-2.46億元、-3.20億元、-2.78億元， 大致跟銀行借款新增金額及發(fā)行股票募集金額相當， 所融得資金幾乎都用于投資。

這期間，翰博高新實現(xiàn)的歸母凈利潤分別為1.22億元、1.53億元、1.28億元和0.38億元。在三年半的時間里，翰博高新合計實現(xiàn)歸母凈利潤4.41億元，在一定程度上也有助于緩解公司擴大規(guī)模所需要的資金。

就翰博高新的營業(yè)收入與利潤而言，對大客戶保持著高度依賴。2019年至2021年各年度，翰博高新來自第一大客戶京東方(即京東方A(3.650, 0.01, 0.27%)(000725.SZ)系列公司)的銷售收入分別為20.70億元、21.57億元、24.12億元，占當期營業(yè)收入的86.97%、87.48%、83.05%，來自京東方的收入金額較大且占比較高。

然而，根據(jù)翰博高新披露的《轉(zhuǎn)板上市報告書》，2019年至2021年各年度，其向京東方銷售的多種產(chǎn)品毛利率均呈持續(xù)明顯下滑趨勢。其中，向京東方銷售的筆記本電腦用背光顯示模組不含運費的毛利率分別為22.84%、21.62%、13.17%，桌面顯示器用背光顯示模組不含運費的的毛利率分別為11.96%、10.57%和7.18%，平板電腦用背光顯示模組不含運費的毛利率分別為16.84%、4.73%和3.20%。

與此相關，2019年至2021年各年度翰博高新的綜合毛利率分別為18.61%、18.88%和15.54%，呈現(xiàn)出先小幅上升然后明顯下降的波動。

翰博高新的主要產(chǎn)品包含背光顯示模組、導光板、精密結(jié)構(gòu)件、光學材料等相關零部件，應用于筆記本電腦、平板電腦、桌面顯示器、車載屏幕、手機、醫(yī)療顯示器及工控顯示器等終端產(chǎn)品。

近年來，依賴于第一大客戶京東方的購買，翰博高新不斷投資以擴大其經(jīng)營規(guī)模，然而大客戶高度集中、第一大客戶銷售的毛利率及綜合毛利率均在下滑等問題，都是不得不特別注意的潛在風險。