市值逾萬億逼近“寧王” 比亞迪底氣何在

在我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)崛起的背景下，比亞迪挺進萬億市值“俱樂部”，芯片、電池等強大供應鏈體系是其核心支柱。但汽車行業(yè)競爭激烈，整體毛利率不高，今年以來還面臨上游原材料價格上漲壓力，車企要從1萬億市值提升到2萬億，需要超強的經(jīng)營現(xiàn)金流或超大規(guī)模利潤支撐。

“隨著電動化進程加速，誰的資源多、供應鏈更完善、推出的產(chǎn)品優(yōu)勢更大，誰就能贏得市場。現(xiàn)在不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚。”這是比亞迪董事長王傳福對新能源汽車產(chǎn)業(yè)亮出的態(tài)度。

資本市場積極呼應，比亞迪股價一路攀升，于6月10日突破萬億元市值，成為A股首家萬億市值車企、新能源汽車產(chǎn)業(yè)萬億市值“俱樂部”第二家公司。比亞迪沖進萬億市值“俱樂部”，既有其自身產(chǎn)品及供應鏈優(yōu)勢，更受益于中國龐大的新能源汽車消費市場。

點燃消費熱情

“我們店一天能賣出十多輛車，在坂田吉華路那邊還有一家更大的門店，一天能賣出五六十輛。”6月12日，深圳龍崗區(qū)WORLD·COCOPark的比亞迪4S店銷售顧問孫怡(化名)說。一天不停接待客戶，她聲音已略帶沙啞。連日的陰雨天氣擋不住市民看車熱情，不少人帶著一家老小進店咨詢、試駕，或直接訂車。

目前，比亞迪門店總數(shù)有1452家。位于武漢洪山區(qū)的比亞迪汽車王朝網(wǎng)龍康4S店內(nèi)，前來看車的市民同樣人頭攢動。“關(guān)注比亞迪漢DM-i很久了，算上各種補貼能便宜2萬多塊，就趕緊來訂車了。”一位已經(jīng)訂車的消費者興奮地向中國證券報記者展示手里新簽的合同。

省市區(qū)各級補貼疊加，徹底“點燃”了消費者購置新能源車的熱情，深圳多個區(qū)補貼已被提前“一搶而空”。“以龍崗區(qū)為例，雖然優(yōu)惠活動截至6月30日，但額度是先到先得、用完即止，龍崗區(qū)補貼大概在5月中旬就派完了。”孫怡說。

但在需求爆發(fā)面前，并非每家車企都接得住。小鵬汽車、蔚來、理想汽車等多家造車新勢力表示，芯片等原材料短缺以及供應鏈受阻等因素，造成新車交付困難。目前車企仍有大量堆積的未交付在手訂單，客戶提車時間拖延至2-3個月，有的甚者超過4個月。

由于常年深耕全產(chǎn)業(yè)鏈，比亞迪應對需求爆發(fā)分外從容。“除了漢等熱門車型，交付時間或在2個月左右，門店多數(shù)車型均有現(xiàn)車，交車時間大多可控制在1個月左右。”孫怡說。

快魚吃慢魚

購置補貼不僅“點燃”了消費者熱情，更“點亮”了比亞迪的銷量數(shù)據(jù)。剛剛過去的5月份，比亞迪單月銷量首次突破11萬輛，達114943輛，同比增長250.44%。至此，比亞迪創(chuàng)下連續(xù)3個月單月超過10萬輛的銷售紀錄。今年前5個月，比亞迪新能源車累計銷量為507314輛，同比增長348.11%。

這樣的銷量水平，在包括傳統(tǒng)車企及造車新勢力在內(nèi)的眾多國內(nèi)車企中是獨一份。

5月，比亞迪位居全國新能源汽車廠商銷量排行榜冠軍，市場份額達31.6%。排名第二的上汽通用五菱月度銷量為3.19萬輛。

事實上，比亞迪今年以來已連續(xù)5個月蟬聯(lián)該榜單月銷量冠軍，且遙遙領(lǐng)先。

比亞迪未來的銷量還有更大的想象空間。“保守估計，比亞迪今年的訂單會達到150萬輛，如果供應鏈做得好，訂單可能會沖擊200萬輛。”王傳福此前透露。比亞迪今年前5個月50.73萬輛的累計銷量，在150萬輛的年度目標中占比僅為33.8%。未來7個月，比亞迪將面臨更大的機遇和挑戰(zhàn)。

政策補貼促進短期消費，而油價居高不下、新能源汽車替代燃油車帶來長期戰(zhàn)略機會。

“現(xiàn)在不是大魚吃小魚，而是快魚吃慢魚。”在機遇面前，王傳福這樣看待新能源汽車產(chǎn)業(yè)。當其他傳統(tǒng)車企還在規(guī)劃燃油車停產(chǎn)時間表時，比亞迪已拿出壯士斷腕的勇氣，在今年4月宣布停止燃油車的整車生產(chǎn)。這也使得比亞迪成為全球首個正式宣布停產(chǎn)燃油車的車企。

王傳福的底氣

去年，就在全行業(yè)為“芯”發(fā)慌時，王傳福卻自信地說：“由于提前布局芯片自研，面對全球汽車行業(yè)缺芯停產(chǎn)問題，比亞迪絲毫沒有受到影響。”其底氣來源于比亞迪在電機和電控方面已實現(xiàn)自產(chǎn)，并且是中國唯一一家擁有IGBT完整產(chǎn)業(yè)鏈的車企。

IGBT全稱復合全控型電壓驅(qū)動式功率半導體，俗稱電力電子裝置的“CPU”，也就是汽車的“大腦”。單車IGBT芯片成本大約需要300美元，但在“缺芯”時期，價格被炒到上百倍。

比亞迪早在2008年收購寧波中維半導體后，便攻克了芯片設(shè)計、晶圓制造、測試、封裝等核心技術(shù)。數(shù)據(jù)顯示，到2019年，比亞迪IGBT芯片全球市場占有率已經(jīng)達到19%，僅次于德國英飛凌，國內(nèi)排名第一。

“比亞迪在半導體領(lǐng)域是當之無愧的‘尖子生’。比亞迪半導體作為中國最大的車規(guī)級IGBT廠商，成功引入了紅杉資本中國基金、中金資本、國投創(chuàng)新等知名投資機構(gòu)，足見其市場認可度。”業(yè)內(nèi)人士稱。

在動力電池市場，比亞迪則憑借自研的刀片電池叫板“鋰電池一哥”寧德時代。

目前，比亞迪電池主要供給自家汽車，裝車量位居行業(yè)第二，僅次于寧德時代。比亞迪集團執(zhí)行副總裁、汽車工程研究院院長廉玉波日前透露，比亞迪將為特斯拉提供電池產(chǎn)品。這意味著比亞迪的電池量產(chǎn)和外供能力將進一步強化。

涉足芯片、電池、鋰礦等整車生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的強大供應鏈體系，是比亞迪萬億市值的核心支柱。

“電動化進程加速，誰的資源多、供應鏈更完善、推出的產(chǎn)品優(yōu)勢更大，誰就能贏得市場。”對于市場開拓，王傳福底氣十足。

“今年以來，汽車行業(yè)普遍面臨芯片等零部件短缺、原材料價格大漲等問題，倒逼車企向產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。”某機構(gòu)投資總監(jiān)馮高(化名)說，“但比亞迪的供應鏈不一樣，不僅對資源的把控力強，且與整車廠的適配度高，幾乎可以實現(xiàn)全程定制。”

對于供應鏈品質(zhì)，比亞迪保持較高的水準。“不管是電池還是芯片，比亞迪都是自己做，且深耕十幾年，任何一個項目單挑出來，都可以與賽道龍頭掰手腕。”馮高說。

激辯估值天花板

“比亞迪連續(xù)三個月月銷量突破10萬輛，在今年以來整體低迷的車市環(huán)境下顯得尤為耀眼。”某頭部基金研究員陳鋒(化名)告訴中國證券報記者，新能源汽車板塊在今年年初估值有較大調(diào)整，市場普遍擔憂受新能源汽車補貼退坡、原材料價格上漲等因素影響，車市會持續(xù)低迷。

“而比亞迪一周內(nèi)連發(fā)兩款新車，并在4月率先宣布停售燃油車，最近又拿到了特斯拉的電池訂單。”陳鋒感慨，這一系列動作是其信心的體現(xiàn)。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日收盤，比亞迪股價報收343.59元/股，微跌1.49%，總市值約為1萬億元，動態(tài)市盈率為276.6。

中信證券在比亞迪萬億市值的基礎(chǔ)上再添了把“火”，給出2023年1.4萬億的估值，較當前市值尚有40%上升空間。中信證券按分部估值法計算，比亞迪汽車業(yè)務方面，預計2023年銷量約250萬輛，汽車業(yè)務收入約3800億元?？紤]特斯拉、蔚來、理想、小鵬PS估值倍數(shù)，比亞迪2023年汽車業(yè)務對應9500億元市值。

電池業(yè)務方面，中信證券預計比亞迪2023年市場份額約為寧德時代的三分之一，疊加技術(shù)紅利有望兌現(xiàn)至盈利能力，合理市值亦取寧德時代目前市值的三分之一，約3500億元。而半導體加電子業(yè)務市值約為1000億元。

對于市場關(guān)注的比亞迪與寧德時代爭奪“新能源一哥”寶座問題，從機構(gòu)給出的目標價看，比亞迪估值似乎臨近天花板。

同花順數(shù)據(jù)顯示，近6個月共有32家機構(gòu)對比亞迪進行了盈利預測，其中8家調(diào)高了盈利預期，5家調(diào)低了盈利預期。截至6月14日收盤，比亞迪股價報收343.59元/股，機構(gòu)給予比亞迪的平均目標價為367.83元/股，這意味著比亞迪的上漲空間預期僅為7%。

“從1萬億市值再往上走到2萬億，需要超強的經(jīng)營現(xiàn)金流或超大規(guī)模的利潤進行支撐，結(jié)合目前汽車行業(yè)的盈利水平，短期較難達到。”馮高表示。

“汽車行業(yè)賺的是辛苦錢，市場競爭充分，同價位產(chǎn)品通常會有十幾個品牌展開激烈競爭，導致全行業(yè)整體毛利率不高，平均水平在15%-20%之間。今年以來，上游原材料價格上漲，部分車企毛利甚至跌至個位數(shù)。”某頭部車企內(nèi)部人士透露。

中國證券報記者統(tǒng)計，今年一季度超過45%的新能源汽車整車企業(yè)毛利率同比出現(xiàn)下降。比亞迪2022年一季度銷售毛利率為12.4%，去年同期為12.6%。如今比亞迪雖然市值已經(jīng)過萬億元，但相較于特斯拉，尚有巨大的追趕空間。