京東網(wǎng)易：組團(tuán)回家

此前在美國(guó)上市的京東、網(wǎng)易，現(xiàn)在要在香港上市了。

據(jù)市場(chǎng)消息，京東、網(wǎng)易已與 5 月 28 日通過(guò)港交所聆訊，獲準(zhǔn)推進(jìn)在香港發(fā)售股票的計(jì)劃。

外媒報(bào)道透露，網(wǎng)易計(jì)劃上市時(shí)間為 6 月 11 日，京東則是著眼于 6 月 18 日。

目前，網(wǎng)易已正面回應(yīng)這一消息，承認(rèn)將在香港二次上市的事實(shí);港交所、京東方面均不予置評(píng)。

網(wǎng)易創(chuàng)始人& CEO 丁磊在上市 20 周年之際發(fā)布了致股東信《相信熱愛(ài)的力量》，信中闡釋網(wǎng)易發(fā)展戰(zhàn)略之余，也正面回應(yīng)了香港上市的消息：

這個(gè)月是網(wǎng)易上市 20 周年，在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，我很高興和大家分享一個(gè)好消息：我們正在準(zhǔn)備在香港二次上市，將「網(wǎng)易」這個(gè)久經(jīng)時(shí)間考驗(yàn)的品牌帶回中國(guó)。我相信，立足于這個(gè)我們熟悉無(wú)比的市場(chǎng)，離我們的用戶更近，熱愛(ài)將迸發(fā)出更大力量。

除了盛傳的網(wǎng)易、京東兩家公司，百度、攜程等互聯(lián)網(wǎng)公司也被傳將赴港二次上市。

據(jù)騰訊《一線》 1 月 3 日?qǐng)?bào)道，攜程計(jì)劃回港二次上市，已陸續(xù)接觸了多家中資及外資投行。另外，百度董事長(zhǎng)李彥宏 5 月 21 日曾公開(kāi)表示，公司內(nèi)部在不斷研討有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市。

從阿里巴巴 2019 年的回歸，到網(wǎng)易預(yù)備二次上市，以及京東、百度、攜程的回港傳言，可以想見(jiàn)，中概股正迎來(lái)回歸熱潮。

不過(guò)，這波回歸浪潮因何而起，又為何大多數(shù)中概股紛紛奔向港股市場(chǎng)?

中概股回歸熱潮

首先了解一下中概股。

中概股，一般指中國(guó)概念股，是外國(guó)投資者對(duì)所有海外上市的中國(guó)股票的統(tǒng)稱。

中概股主要包括兩類：一是在中國(guó)大陸注冊(cè)，在國(guó)外上市的企業(yè);另一類是在國(guó)外注冊(cè)，但主體業(yè)務(wù)和關(guān)系仍在中國(guó)大陸的企業(yè)。一般情況下，股票市場(chǎng)所說(shuō)的中概股指的是前者。

雷鋒網(wǎng)了解到，美國(guó)是中概股上市的集中地，由于美國(guó)此前對(duì)公司上市的盈利要求、股權(quán)分布規(guī)定的相關(guān)機(jī)制較為靈活，因此吸引了許多尚未盈利、或是同股不同權(quán)的中概股赴美上市。

不過(guò)，伴隨著部分中概股出現(xiàn)誠(chéng)信危機(jī)、美國(guó)股市政策收緊等多種因素，中概股赴美上市熱潮逐漸退卻，取而代之的，是中概股的逐漸上漲回歸趨勢(shì)。

中概股的回歸主要包括三種形式：

美股退市，重新在 A 股/港股上市;

保留美股上市地位，在 A 股/港股市場(chǎng)雙重上市;

保留美股上市地位，在 A 股/港股市場(chǎng)第二上市。

事實(shí)上，中概股回歸浪潮在 2015 年就已初現(xiàn)，主要著力于 A 股市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)，超過(guò) 30 家中概股公司宣布私有化，從美國(guó)資本市場(chǎng)中退市，其中包括 360、分眾傳媒等。

不過(guò)，當(dāng)下的回歸浪潮與五年前有所不同，其中最大差異在于回歸形式。2015 年的回歸浪潮多為私有化退市，再重新上市;如今的回歸浪潮則是選擇二次上市，保留美股上市地位。

美股市場(chǎng)釋放負(fù)面信號(hào)

再著眼于美股市場(chǎng)。

前面提到，美股市場(chǎng)是大多數(shù)中概股上市的集中地，并且此番中概股回歸浪潮的公司也多為在美上市的企業(yè)。由此，中概股的回歸浪潮的興起，還需著眼于美股市場(chǎng)。

有評(píng)論認(rèn)為，中概股的回歸，與美股市場(chǎng)釋放出的“信號(hào)”不無(wú)關(guān)系，主要體現(xiàn)在股市政策的收緊，以及越發(fā)響亮的政治警鐘。

就在上周， 5 月 20 日，美國(guó)參議院通過(guò)了《外國(guó)公司控股責(zé)任法案》，收緊了美國(guó)納斯達(dá)克的上市規(guī)則。具體來(lái)說(shuō)，包含三個(gè)方面：

對(duì)于尚未在美上市的外國(guó)公司，有上市需求必須提交審計(jì)報(bào)告，并且 SEC (Securities and Exchange Commission，美國(guó)證券交易委員會(huì))有權(quán)查看以及對(duì)其進(jìn)行審計(jì);

對(duì)于已經(jīng)在美上市的公司，需要連續(xù)三年滿足 PCAOB(美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì))的監(jiān)管要求，否則將被禁止交易;

另外，該法案還要求特定證券發(fā)行人證明其不受外國(guó)政府擁有或控制。

盡管這項(xiàng)法案未點(diǎn)名針對(duì)中概股，但 PCAOB 指出，目前僅剩兩個(gè)司法管轄區(qū)尚未與其簽訂協(xié)議：一個(gè)是比利時(shí)，一個(gè)是中國(guó)內(nèi)地及香港地區(qū)。一共涉及 224 家公司，但有 95% 公司來(lái)自中國(guó)內(nèi)地及香港地區(qū)。

也就是說(shuō)，在美上市的中概股不僅要受到 PCAOB 的監(jiān)管，還需向 SEC 披露相關(guān)審計(jì)數(shù)據(jù);日子可謂是越不好過(guò)了。

美股市場(chǎng)的另一個(gè)負(fù)面信號(hào)則是來(lái)自于越發(fā)不確定的政治因素。

自 2019 年美方將華為、中興等企業(yè)列為“實(shí)體清單”開(kāi)始，美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)的制裁不斷升級(jí)：

2019 年 10 月，美國(guó)又將 8 家中國(guó)企業(yè)列入美國(guó)貿(mào)易管制黑名單，禁止與美國(guó)企業(yè)合作。

2020 年 5 月 23 日，美國(guó)再次將 33 家中國(guó)公司及機(jī)構(gòu)列入“實(shí)體清單”，其中包括北京計(jì)算機(jī)科學(xué)研究中心、奇虎 360、捷輝創(chuàng)(香港)科技有限公司等科技企業(yè)/機(jī)構(gòu)。

這對(duì)中概股而言，尤其是在美上市的科技公司，美國(guó)的多次制裁措施無(wú)疑敲響了警鐘。

對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，在國(guó)外上市本就沒(méi)有本地優(yōu)勢(shì)，若是加上由于政治因素帶來(lái)的限制，對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)都是不易跨過(guò)的一關(guān)。

由此，“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，越來(lái)越成為中概股的選擇。

那么，為什么港股市場(chǎng)越來(lái)越成為中概股回歸的“首選”?

港交所政策紅利

港股市場(chǎng)越來(lái)越成為“香餑餑”，離不開(kāi)其近年來(lái)的改革。簡(jiǎn)而言之，即赴港上市的石頭少了。

2018 年 4 月，港交所開(kāi)啟了上市改革的征程。

在最初階段，港交所的改革主要包括兩個(gè)方面：一是放開(kāi)同股不同權(quán)架構(gòu)的公司在港交所上市;二是允許未有營(yíng)業(yè)收入的生物科技公司赴港上市。

由此，港交所擁抱了小米、美團(tuán)，也迎來(lái)了阿里的回歸。

而在“二次上市”的規(guī)則制定方面，港交所也有所動(dòng)作，主要表現(xiàn)為：

創(chuàng)新類產(chǎn)業(yè)公司，且在高級(jí)市場(chǎng)包括紐交所等交易所主要上市，至少兩年保持良好合規(guī)記錄。

市值不少于 400 億港幣，或市值大于 100 億港元且最近一個(gè)財(cái)年盈利不少于 10 億港幣。

發(fā)行人需證明其主要上市地，在法律、規(guī)則等方面擁有與香港相當(dāng)?shù)闹饕蓶|保障水平。

值得一提的是，港股允許以大中華為業(yè)務(wù)重心的公司保留 VIE 架構(gòu)(Variable Interest Entities，可變利益實(shí)體，也稱為“協(xié)議控制”，即不通過(guò)股權(quán)控制實(shí)際運(yùn)營(yíng)公司而通過(guò)簽訂各種協(xié)議的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)際運(yùn)營(yíng)公司的控制及財(cái)務(wù)的合并)進(jìn)行二次上市，這不失為中概股回歸的“鋪路”之舉。

對(duì)選擇上市的公司來(lái)說(shuō)，估值是關(guān)鍵的衡量要素。

以中概股回歸浪潮的先鋒者阿里巴巴為例，2019 年 11 月在港交所掛牌上市后，其市值高達(dá) 4 萬(wàn)億港元，成為港股之最。

盡管這一市值主要依附于阿里巴巴自身資本，但也從側(cè)面擊穿了以往港交所上市公司存在的“市值被低估”的痛點(diǎn)。

彼時(shí)有市場(chǎng)分析認(rèn)為，阿里巴巴的高市值可能會(huì)對(duì)包括京東、網(wǎng)易等在美上市的中概股有帶動(dòng)作用。華興資本董事總經(jīng)理宋旸曾表示，預(yù)計(jì)未來(lái) 3 至 5 年內(nèi)最多約有 50 至 60 家中概股到港上市。

另外，高級(jí)分析師張周平從國(guó)際化角度分析了赴港上市的優(yōu)勢(shì)所在，他指出，香港作為全球第三大金融中心，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，更適合“中國(guó)方案”的全球價(jià)值輸出。

而港交所對(duì)于中概股回歸的態(tài)度，港交所總裁李小加在阿里回歸港股時(shí)的回應(yīng)或許可以說(shuō)明一切：

遠(yuǎn)走的人總有一天回家，我覺(jué)得回家是肯定的，只要我們能解決他們的問(wèn)題。