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降價競爭拉低特斯拉毛利率,暗藏哪些風(fēng)險?

2023-07-24 10:19 來源: 編輯:中國江蘇網(wǎng) 瀏覽量:0

作者 沈萌 香頌資本董事

北京時間7月20日,特斯拉發(fā)布2023年二季度財報。財報顯示,特斯拉實現(xiàn)營收249.27億美元,同比增長47%;GAAP(公認(rèn)會計原則)凈利潤27.03億美元,同比增長20%;GAAP毛利率18.2%,同比環(huán)比均有所下跌;截至期末的自由現(xiàn)金流為10.1億美元。

現(xiàn)金流低于市場預(yù)期

從特斯拉二季度的財報數(shù)據(jù)來看,其營收以及凈利潤都是高于市場預(yù)期的,但在自由現(xiàn)金流這一指標(biāo)上,其表現(xiàn)落后于市場的預(yù)期。自由現(xiàn)金流決定了一家企業(yè)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)是不是處于一個良性的狀態(tài),如果自由現(xiàn)金流越來越少,對于特斯拉進(jìn)行投資或進(jìn)行其他資本支出的能力會受到一定的限制。為了保證流動性不受到影響,特斯拉還有可能不得不通過發(fā)行股票或者借債的方式來提升資金儲備,這樣就會造成特斯拉融資成本增加。

在交付方面,特斯拉二季度也創(chuàng)下了新的歷史紀(jì)錄,共生產(chǎn)了將近48萬輛電動車,同比增長約86%,交付近47萬輛電動車,同比增長約83%,也超出了市場的預(yù)期。不過,市場對特斯拉需求的擔(dān)憂并沒有緩解,尤其是其毛利率創(chuàng)了近三年來的最低水平。為何市場如此關(guān)注毛利率?因為毛利率其實意味著剔除掉財務(wù)、研發(fā)等費(fèi)用的固定成本之外,只是與生產(chǎn)和銷售相關(guān)的成本。通過毛利率水平的高低,就可以了解到目前特斯拉面臨的競爭壓力。通常來說毛利率很高的企業(yè),相對品牌競爭的護(hù)城河就非常強(qiáng)大,如果毛利率走低,也就意味著要么是在主動尋求降價來擴(kuò)大份額,要么就是成本在不斷增長,削弱了自身盈利能力。

而且,特斯拉的毛利率已連續(xù)兩個季度未達(dá)到20%的“及格線”,連續(xù)三個季度同比下跌。當(dāng)然,也有很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為特斯拉二季度的毛利率已經(jīng)觸底,在未來幾個季度會有所回升,并在2024年的時候回到20%的水平。對于像特斯拉這樣的制造企業(yè)而言,如果能夠保持20%的毛利水平,其固定成本就能夠通過優(yōu)化進(jìn)一步壓縮,能夠保證盈利,使其生產(chǎn)成本結(jié)構(gòu)處于一個相對穩(wěn)定健康的水平。

特斯拉為何持續(xù)降價?

特斯拉毛利率的下降和其連續(xù)降價也分不開。特斯拉在一份股東報告中解釋稱:“所銷售汽車的平均價格降低以及提高內(nèi)部設(shè)計的4680電池產(chǎn)量的成本高昂等因素,導(dǎo)致二季度利潤率下降。”

特斯拉之所以持續(xù)降價,一方面是在全球經(jīng)濟(jì)開始趨冷,消費(fèi)需求受到一定沖擊的背景下,選擇了通過降價擴(kuò)大市場份額的策略。另一方面也是受到了包括中國等各國新興電動車品牌的挑戰(zhàn),為了應(yīng)對這種競爭壓力,特斯拉選擇通過降價來穩(wěn)固自己的已有份額。此外,特斯拉還制定了一個年產(chǎn)2000萬輛汽車的產(chǎn)銷目標(biāo),而要實現(xiàn)這個目標(biāo),必須要保證每年10%的交付量增長。而且,特斯拉的核心業(yè)務(wù)雖然是電動汽車,但它還有包括太陽能、儲能、人形機(jī)器人等其他業(yè)務(wù),這些業(yè)務(wù)是依賴于特斯拉需要在全球范圍內(nèi)有非常龐大的汽車產(chǎn)銷這樣一個基礎(chǔ)才能帶動起來的。

從自身的成長目標(biāo)來看,特斯拉要保證每年50%的復(fù)合年增長率,壓力仍然是非常大的。一方面在全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象的情況下,在各地建設(shè)新的超級工廠,從建設(shè)到投產(chǎn),再到打產(chǎn),再到產(chǎn)能爬坡等各個階段都可能會面臨更多的不確定性。而即便特斯拉保證了50%的復(fù)合年增長率,也會面臨競爭以及消費(fèi)能力下滑的雙向擠壓。

對于特斯拉的財務(wù)表現(xiàn),我們可能更多地還是要看它的一些戰(zhàn)略性舉措以及所追求的戰(zhàn)略性目標(biāo),然后結(jié)合它目前所遇到的競爭壓力,以及現(xiàn)在整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)中的壓力綜合來判斷。因此,雖然特斯拉在部分?jǐn)?shù)據(jù)上超出了市場預(yù)期,但在一些核心財務(wù)指標(biāo)上也低于市場預(yù)期,這就有可能會對它的股票價格表現(xiàn)造成很大壓力。而目前美股經(jīng)過連續(xù)數(shù)個季度的增長,也已經(jīng)面臨了高位風(fēng)險。

我們也可以看到,有很多融資規(guī)模很大、投入很高的電動車企業(yè),最后不得不面臨破產(chǎn),這不排除是受到了價格競爭的影響。如果因為價格競爭迫使一些市場主體退出市場,那么少量剩下的供給端,為了維持自己的成長,不排除未來可能會繼續(xù)調(diào)漲價格,而一旦調(diào)漲價格,也不排除又會吸引更多的主體重新參與到市場競爭當(dāng)中。所以,對于特斯拉來說,如何平衡競爭與成長,也是極度考驗管理層智慧的一個重要課題。

原文地址:https://auto.jschina.com.cn/jdxw/202307/t20230724_3254055.shtml
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【責(zé)任編輯:陸超】

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