踩準(zhǔn)股價(jià)高點(diǎn)相繼增發(fā) 新造車企業(yè)“屯錢”忙

12月以來(lái)，三家中國(guó)新造車上市企業(yè)像是約好了一樣，股票增發(fā)消息接連發(fā)布。12月14日，在增發(fā)消息風(fēng)傳了幾日后，蔚來(lái)汽車確定了其將增發(fā)6000萬(wàn)美國(guó)存托股份，價(jià)格定在每份39美元，總計(jì)融資達(dá)到26.5億美元。而在此之前，小鵬汽車于12月9日宣布擬增發(fā)4800萬(wàn)美國(guó)存托股份，募資總額21.6億美元;理想汽車則在12月4日表示將增發(fā)4700萬(wàn)股美國(guó)存托股份，將募集資金13.63億美元-15.67億美元。

在短短10天內(nèi)，三家新造車上市企業(yè)累計(jì)增發(fā)融資總額超60億美元。一般上市企業(yè)增發(fā)融資很容易讓人聯(lián)想到“缺錢”二字，但從三家企業(yè)的財(cái)務(wù)情況看，卻似乎并不是這樣。

根據(jù)小鵬、理想及蔚來(lái)汽車在11月發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)，三家企業(yè)賬面現(xiàn)金儲(chǔ)備均達(dá)到200億人民幣左右，總計(jì)現(xiàn)金儲(chǔ)備超過(guò)600億元。其中，蔚來(lái)汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備最多，達(dá)222億元?；诖耍祦?lái)汽車在一個(gè)月前表示公司短期內(nèi)沒(méi)有融資計(jì)劃。然而一個(gè)月后就“食言”，家底最“厚”的蔚來(lái)卻成為了增發(fā)募資額度最高的那一個(gè)。它們?cè)谥\劃什么?

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪的多位證券分析師表示，在當(dāng)下并非資金緊缺的情況下，三家企業(yè)的增發(fā)更多是一種未雨綢繆的表現(xiàn)。“今年以來(lái)，中國(guó)電動(dòng)車廠商尤其是新勢(shì)力的股價(jià)表現(xiàn)很不錯(cuò)，投資者體現(xiàn)出越來(lái)越高的認(rèn)可和期待。在資本市場(chǎng)愿意支持一個(gè)低融資成本的時(shí)候，準(zhǔn)備一些現(xiàn)金投入到技術(shù)研發(fā)和品牌建設(shè)中，不失為一種未雨綢繆的理性選擇。”瑞銀全球研究部中國(guó)汽車行業(yè)分析師鞏旻對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

“基于現(xiàn)在的估值情況，新造車企業(yè)增發(fā)時(shí)機(jī)千載難逢。”國(guó)金證券首席分析師周建兵稱，從發(fā)展階段看，仍處于初期的新造車企業(yè)將面臨持續(xù)的高額資本支出，而資本市場(chǎng)的規(guī)則是“快魚(yú)吃慢魚(yú)”，在這種情況下，新造車企業(yè)扎堆增發(fā)的現(xiàn)象并不難理解。事實(shí)上，在新能源汽車市場(chǎng)，除了三家中國(guó)企業(yè)外，特斯拉也于12月8日宣布擬增發(fā)股票，融資50億美元。

瞅準(zhǔn)“最佳增發(fā)時(shí)機(jī)”?

“現(xiàn)在肯定是一個(gè)融資的好時(shí)機(jī)，因?yàn)槿疑鲜泄镜墓乐狄呀?jīng)很高，反應(yīng)投資者的投資情緒高漲。如果現(xiàn)在不未雨綢繆，等你真正缺錢的時(shí)候，你可能也融不到錢了。”一位不愿具名的證券分析師對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

從走勢(shì)看，三家新造車上市企業(yè)的確在很短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了股價(jià)的大幅攀升，三只股票表現(xiàn)非常相似——均是從11月初發(fā)力上漲，11月24日左右股價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)，隨后下跌。從全年看，蔚來(lái)股價(jià)較年初翻了十幾倍，當(dāng)前報(bào)44.67美元;今年上市的理想、小鵬分別較發(fā)行價(jià)上漲約170%和210%，報(bào)31.36美元及47.4美元。同時(shí)，三家公司市值也達(dá)到較高點(diǎn)，按最新股價(jià)計(jì)算，當(dāng)前蔚來(lái)市值628億美元，理想市值281億美元，小鵬市值361億美元。

基于此，上述不愿具名分析師表示，新造車企業(yè)在股價(jià)處于高位表示市場(chǎng)情緒處于高點(diǎn)，此時(shí)增發(fā)可以迅速變現(xiàn)，并將募資金額最大化。

國(guó)外分析師也持有相似觀點(diǎn)。在蔚來(lái)汽車增發(fā)后，德意志銀行分析師EdisonYu發(fā)表觀點(diǎn)表示，蔚來(lái)汽車短時(shí)間內(nèi)“變卦”增發(fā)融資，并不是因?yàn)槲祦?lái)汽車在短期內(nèi)需要這筆資金，而是為了利用當(dāng)前投資者普遍看好的市場(chǎng)條件，為自己創(chuàng)造優(yōu)勢(shì)，此外其它新造車企業(yè)的大量增發(fā)也讓蔚來(lái)汽車重新考慮融資策略。

      而另一個(gè)可能的有利因素是，三家股價(jià)已經(jīng)從最高點(diǎn)有所下滑，在此時(shí)的稍低價(jià)位增發(fā)，會(huì)給潛在投資者一種上漲預(yù)期，吸引資金進(jìn)來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，在11月24日達(dá)到股價(jià)最高點(diǎn)之后，三家新造車企業(yè)的股價(jià)都出現(xiàn)了較大幅度的回落。以蔚來(lái)汽車為例，其在11月24日股價(jià)一度超過(guò)57美元，但當(dāng)前則為45美元左右。而蔚來(lái)將存托的價(jià)格定在每份39美元，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)購(gòu)入成本相對(duì)較低。不過(guò)，對(duì)于股價(jià)的下滑是否將真正促進(jìn)投資者買入，也有證券分析師對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示“不好說(shuō)，市場(chǎng)波動(dòng)很正常。”

整體來(lái)看，在較高估值的情況下，當(dāng)前看起來(lái)確實(shí)是一個(gè)增發(fā)“屯錢”的機(jī)會(huì)。但值得注意的是，由于三家股價(jià)此前的狂飆猛進(jìn)，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)新造車企業(yè)的估值存在很大泡沫。今年11月14日，國(guó)際知名做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布對(duì)蔚來(lái)汽車的做空?qǐng)?bào)告，指出蔚來(lái)汽車的估值過(guò)高，其目標(biāo)價(jià)應(yīng)僅為25美元，但報(bào)告發(fā)布后并未影響蔚來(lái)汽車整體的上漲態(tài)勢(shì)。

在三家新造車企業(yè)宣布增發(fā)后，股價(jià)均保持了相對(duì)的平穩(wěn)，當(dāng)前股價(jià)與增發(fā)消息釋放前的水平相當(dāng)，理想汽車與小鵬汽車還有微漲。與此同時(shí)，華爾街仍對(duì)三家新造車企業(yè)抱有較高期待。其中，高盛分析師對(duì)理想汽車給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)設(shè)定為60美元;給予蔚來(lái)“持有”評(píng)級(jí)，其認(rèn)為蔚來(lái)的股價(jià)可能會(huì)在一年內(nèi)從45美元飆升至57美元;瑞銀分析師PaulGong將小鵬的股票評(píng)級(jí)定為持有，目標(biāo)價(jià)為59美元。

增發(fā)背后的籌謀

新造車企業(yè)的“燒錢”速度決定了其“未雨綢繆”的必要性。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，蔚來(lái)已累計(jì)融資13次，融資金額超461億元;理想汽車?yán)塾?jì)融資超236億元;小鵬汽車?yán)塾?jì)融資超300億元。當(dāng)前，三家新造車企業(yè)均處于虧損的狀態(tài)，今年第三季度，蔚來(lái)凈虧損為10.5億元;小鵬汽車凈虧損11.49億元;理想汽車凈虧損1.07億。而接下來(lái)愈發(fā)白熱化的競(jìng)爭(zhēng)，意味著新造車企業(yè)必須為未來(lái)發(fā)展做好充足的資金準(zhǔn)備，才有機(jī)會(huì)存活勝出。

“新造車企業(yè)雖然股價(jià)上了新高，但還處在發(fā)展的初期階段，未來(lái)在研發(fā)制造、品牌營(yíng)銷以及智能化等方面的成本和投入還會(huì)非常大，‘燒錢’的速度也會(huì)是很快的，這決定了它們必須要具備長(zhǎng)期作戰(zhàn)的能力?？梢哉f(shuō)他們永遠(yuǎn)都是‘缺錢’的。”周建兵對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

那么對(duì)于此次增發(fā)融到的資金，新造車企業(yè)打算怎么花?三家上市公司的公告顯示，此次募集資金的用途將各有側(cè)重。其中，被重復(fù)提及的用途包括用于自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)，以及銷售拓展支出。這表明在“新四化”的行業(yè)趨勢(shì)下，智能化已經(jīng)成為新造車企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的殺手锏之一，而作為仍處在發(fā)展初期的新品牌，營(yíng)銷也是各品牌布局的重中之重。

具體而言，蔚來(lái)此次增發(fā)資金的60%將用于新產(chǎn)品和下一代自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā);30%用于銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展以及市場(chǎng)滲透;10%用于一般公司用途;小鵬募集的資金30%將用于智能電動(dòng)汽車以及軟件、硬件和數(shù)據(jù)的研發(fā)技術(shù);30%用于銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷;20%用于智能電動(dòng)車核心技術(shù)的潛在戰(zhàn)略投資;20%用于一般用途。

值得注意的是，對(duì)于理想汽車而言，此次增發(fā)募資也意味著其正式宣布將技術(shù)路線拓展至純電動(dòng)車領(lǐng)域。在此之前，理想汽車曾多次表示將專注增程式電動(dòng)車，短期內(nèi)沒(méi)有研發(fā)純電動(dòng)車的計(jì)劃。但此次其在公告中稱，本次增發(fā)募集的資金將有約30%用于新一代電動(dòng)汽車技術(shù)的研發(fā);約20%用于下一個(gè)BEV平臺(tái)和未來(lái)車型的研發(fā)，即一半的資金用于純電動(dòng)車的平臺(tái)和技術(shù)。此外，約20%資金用于自動(dòng)駕駛技術(shù)和解決方案的研發(fā);余額用于公司一般用途。

作為新造車企業(yè)，三家上市車企都較注重研發(fā)，以保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)、小鵬、理想研發(fā)費(fèi)用三季度研發(fā)費(fèi)用分別為5.9億元、6.4億元、3.3億元，2020年前三季度研發(fā)費(fèi)用分別為16.6億元、12.7億元、7.3億元。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，以蔚來(lái)汽車為代表的新造車企業(yè)，銷量持續(xù)上升，且隨著規(guī)模的提升，毛利率也出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)前11個(gè)月累計(jì)交付量達(dá)36721輛，同比增長(zhǎng)111.1%;小鵬前11個(gè)月累計(jì)交付21341臺(tái)，同比增長(zhǎng)87%;去年12月開(kāi)始交付的理想汽車今年前11個(gè)月共交付26498輛。在第三季度，理想汽車的毛利率最高，達(dá)到19.8%，直逼特斯拉。蔚來(lái)汽車第三季度毛利率12.9%;小鵬的毛利率在第三季度首次轉(zhuǎn)正，為4.6%。

但同時(shí)值得注意的是，面對(duì)特斯拉的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)攻，國(guó)內(nèi)新造車企業(yè)面臨的壓力也越來(lái)越大。今年前11月，特斯拉Model3在中國(guó)累計(jì)銷量突破11萬(wàn)輛。按照計(jì)劃，特斯拉在的第二款國(guó)產(chǎn)車ModelY即將在明年初上市。

2021年的新能源汽車市場(chǎng)被認(rèn)為仍然存在較大的不確定性，這也成為包括新造車企業(yè)紛紛提前募資的重要背景。而在多變的行業(yè)環(huán)境中，這些資金至少能幫助三家頭部新造車企業(yè)在下一輪競(jìng)爭(zhēng)中平穩(wěn)度過(guò)。