部分產(chǎn)品仍被限，腦心通遭遇降價，步長制藥2024年又轉(zhuǎn)虧了

1月20日，步長制藥公布2024年業(yè)績預告，預計2024年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約為-8.08億元到-4.28億元。步長制藥表示，谷紅注射液、復方曲肽注射液、復方腦肽節(jié)苷脂注射液陸續(xù)調(diào)出各省級醫(yī)保目錄，且仍在部分省份重點監(jiān)控目錄中，市場競爭激烈、市場開發(fā)程度不如預期，對公司業(yè)績產(chǎn)生持續(xù)不利影響，擬計提商譽減值準備合計約7億元到10億元。

商譽爆雷、核心產(chǎn)品銷售大幅下滑、業(yè)績連續(xù)下滑、高營銷費用備受詬病，步長制藥謀求轉(zhuǎn)型多年，未能挽回業(yè)績頹勢。

擬計提商譽減值準備7億元到10億元

業(yè)績預告顯示，步長制藥預計2024年歸母凈利潤約為-8.08億元到-4.28億元，與上年同期相比，將出現(xiàn)虧損。預計2024年歸母扣非凈利潤約為-7.08億元到-3.68億元。

對于虧損原因，步長制藥表示，部分產(chǎn)品因醫(yī)保受限或被部分省份納入重點監(jiān)控目錄使得銷量減少，導致本年部分產(chǎn)品收入較上年減少，產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，總體毛利率下降。同時，公司管理層初步判斷通化谷紅、吉林天成涉及的商譽出現(xiàn)減值跡象，財務部門對通化谷紅、吉林天成商譽進行減值測試，擬計提商譽減值準備合計約7億元到10億元。

步長制藥所說的“部分產(chǎn)品”，主要為復方腦肽節(jié)苷脂注射液、復方曲肽注射液、谷紅注射液。2015年7月，步長制藥收購吉林天成、通化谷紅獲得復方腦肽節(jié)苷脂注射液、復方曲肽注射液、谷紅注射液，其原本屬于省級增補醫(yī)保藥品，后根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，這三個產(chǎn)品于2022年年底前陸續(xù)調(diào)出各省級醫(yī)保目錄，且2023年年初被部分省份納入“省級重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄”，產(chǎn)品的使用范圍受到限制。

受上述原因影響，2023年，步長制藥谷紅注射液、復方曲肽注射液和復方腦肽節(jié)昔脂注射液的收入分別為1.78億元、3.03億元和3.29億元，同比降幅分別為84.89%、52.84%和55.39%，收入合計金額較上年同期減少了17.46億元。

步長制藥此前收購通化谷紅和吉林天成時形成合計約49.97億元的商譽，截至2022年12月31日，步長制藥對這兩家公司計提減值準備30.7億元。但上述事項對業(yè)績的影響超過預期，據(jù)步長制藥2024年4月26日公告，再對兩家公司計提5.97億元商譽減值準備，兩家公司商譽賬面價值合計僅剩下約13.29億元。

中藥注射劑產(chǎn)品受限的同時，步長制藥核心產(chǎn)品腦心通膠囊也遭遇了降價。步長制藥2024年5月初宣布，根據(jù)國家醫(yī)保局相關(guān)文件精神，調(diào)整腦心通膠囊價格，包括36粒/盒、48粒/盒、72粒/盒三個規(guī)格，最高降幅在19%左右。該藥2023年度銷售額為29.37億元，占公司同期主營業(yè)務收入比例為22.20%。彼時步長制藥表示，價格調(diào)整可能對腦心通膠囊銷售業(yè)績造成一定影響。

銷售費用居高

步長制藥主要從事中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時也在化藥、生物藥及疫苗等領(lǐng)域進軍與擴張，公司于2016年11月18日登陸A股。在2020年實現(xiàn)160.07億元的營收后，公司營收迎來三連降，2021年-2023年的營收分別為157.63億元、149.51億元、132.45億元，對應的凈利潤分別為12.89億元、-15.30億元、3.19億元。

除了大額商譽減值，高銷售費用也壓縮了步長制藥的盈利空間。2021年、2022年，步長制藥銷售費用占營收比重均在50%左右。2023年步長制藥銷售費用為63.69億元，占同期營收的48.08%，雖同比下降14.90%，但在A股生物醫(yī)藥行業(yè)中仍排在第6位，在中藥上市公司中排第2位。2024年前三季度，步長制藥的銷售費用為32.71億元，雖然同比下滑32.4%，但依然是凈利潤的10倍。

步長制藥高額的銷售費用，曾多次受到上交所的關(guān)注。2024年上交所下發(fā)監(jiān)管工作函便直指步長制藥銷售費用問題，要求其補充披露公司近三年前十大銷售費用支付對象、金額、是否關(guān)聯(lián)方等情況，并說明公司主要銷售費用支付對象是否存在重大變化及其原因。在步長制藥2023年前十大銷售費用支付對象中，半數(shù)是2023年才成立的，其中更有四家公司均已在2024年上半年自行注銷。

此外，步長制藥的部分銷售費用支付給了酒業(yè)銷售公司也備受關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，步長制藥向貴州名帥酒業(yè)銷售有限公司支付的銷售費用分別為2137.52萬元、2018.10萬元和1576.94萬元，合計5732.56萬元。名帥酒業(yè)成立于2013年，王秀珍為最大股東，持股比例為97.5%。步長制藥招股書顯示，王秀珍為步長制藥實控人趙濤的岳母。對此，步長制藥在公告中表示，基于公司銷售業(yè)務中的正常接待活動需求等，2023年度公司向關(guān)聯(lián)方貴州名帥酒業(yè)銷售有限公司等采購酒水。上述關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)公司董事會及股東大會審議通過，定價公允合理，不會損害公司及股東利益。

針對高銷售費用，步長制藥曾在2023年業(yè)績說明會上表示，公司銷售費用高于行業(yè)平均水平，主要是公司主營業(yè)務為專利中藥、獨家品種及處方藥的生產(chǎn)、銷售，商業(yè)醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務占比較低。公司的銷售費用主要為市場推廣類費用，這與公司銷售主要采用專業(yè)化學術(shù)推廣，通過自有營銷網(wǎng)絡實現(xiàn)產(chǎn)品銷售的模式是相適應的。由于藥品的專業(yè)性較強，公司通過組織專業(yè)的學術(shù)推廣會議有助于讓醫(yī)生更詳細準確地了解藥品的適應癥、作用機理、藥物禁忌以及最新研究動態(tài)等，減少藥品的錯誤使用，保障診治效果。

步長制藥認為，公司銷售費用水平合理，且公司一直積極計劃并考慮實施適當?shù)牟呗约胺桨笇N售費用維持在合理水平。

已謀求轉(zhuǎn)型多年

銷售費用居高、核心產(chǎn)品銷售大幅下滑、公司業(yè)績連續(xù)下滑，作為中藥專利處方藥龍頭企業(yè)，步長制藥一直在布局新業(yè)務。2018年，在中藥注射劑產(chǎn)品“受限”同時，步長制藥開啟轉(zhuǎn)型，從中成藥研發(fā)向生物制藥、疫苗等高科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)型;從天然藥物(中藥)(植物藥、動物藥、礦物藥)向全醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)換;從銷售型向科研型轉(zhuǎn)換。

2024年，步長制藥陸續(xù)投資設立了控股子公司山東步長藥妝生物科技有限公司、北京博源潤步醫(yī)藥研發(fā)有限公司，設立參股公司成都國生生物醫(yī)藥科技有限公司，完善公司大健康產(chǎn)業(yè)鏈。

不過，其研發(fā)投入仍處于較低水平。2020年-2023年，研發(fā)費用同期研發(fā)費用分別為5.33億元、4.09億元、2.84億元和3.35億元。2023年，步長制藥的研發(fā)費用為3.35億，同比增長17.94%，占總營收的比重僅有4.99%，營收占比情況在步長制藥公布的可比公司對比中，排在倒數(shù)第三位，具體投入金額不及行業(yè)平均水平的15%。

在2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案中，步長制藥曾提及，中成藥產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定，化藥、生物藥、疫苗領(lǐng)域業(yè)務中部分產(chǎn)品逐步規(guī)模化生產(chǎn)，成為公司營業(yè)收入中的穩(wěn)定增長點。不過，目前來看，轉(zhuǎn)型尚未收到明顯成效。